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摘要：本文對(duì)Vasicek模型從理論基礎(chǔ)、國(guó)內(nèi)外現(xiàn)狀及我國(guó)銀行間拆解利率進(jìn)行研究，最終根據(jù)我國(guó)月平均加權(quán)利率對(duì)Vasicek模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，時(shí)間跨度為2007年12月至2012年4月，發(fā)現(xiàn)Vasicek模型可以很好的描述我國(guó)利率市場(chǎng)上的利率期限結(jié)構(gòu)。 關(guān)鍵詞：Vasicek模型 利率期限結(jié)構(gòu) 拆解利率
Abstract：Vasicek model dismantling from the theoretical basis of the status quo at home and abroad, and China's inter-bank interest rate research, and ultimately Vasicek model based on the monthly weighted average interest rate in China empirical test, the time span from December 2007 to April 2012, found Vasicekthe model can be a good description of the term structure of interest rates on the market. Key Words：The Vasicek model Term Structure of Interest Rates Offered Rate
西方學(xué)者的實(shí)證研究證明，在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上，利率期限結(jié)構(gòu)無論是在宏觀金融還是在微觀金融領(lǐng)域都具有重要的作用。在宏觀金融領(lǐng)域，利率期限結(jié)構(gòu)與總產(chǎn)出、通貨膨脹率、遠(yuǎn)期利率和匯率之間存在穩(wěn)定的關(guān)系，可以有效預(yù)測(cè)這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)，因而央行在制定貨幣政策前，可以利用利率期限結(jié)構(gòu)來判斷未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。并且，利率期限結(jié)構(gòu)充當(dāng)輔助的情報(bào)指標(biāo)，將提高央行的預(yù)測(cè)能力與政策分析的精確度；美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Estrella和Mishkin(1995)表示，如果政策分析所獲得的結(jié)論或預(yù)測(cè)結(jié)果與利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期一致，則表示原結(jié)論有比較高的可信度，反之，如果出現(xiàn)矛盾或明顯差異時(shí)，則意味先前的預(yù)測(cè)結(jié)果需要進(jìn)一步加以研討。因此，利用利率期限結(jié)構(gòu)，有助于降低央行預(yù)測(cè)偏誤的可能性。另一方面，在實(shí)務(wù)中，美國(guó)政府的參考委員會(huì)1997年已將長(zhǎng)短期利差(10年期國(guó)債利率減去聯(lián)邦基金利率)列入美國(guó)商業(yè)周期指標(biāo)中的先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在其所編制的先行指數(shù)中占33．3％的權(quán)重。實(shí)踐證明，以長(zhǎng)短期利差為核心的美國(guó)先行指數(shù)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出了這幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。 在微觀金融領(lǐng)域，完善和準(zhǔn)確的期限結(jié)構(gòu)是一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)中固定收益證券定價(jià)的基本工具。它不但可以為市場(chǎng)成員提供準(zhǔn)確的固定收益證券及其組合的定價(jià)依據(jù)，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)利率預(yù)期的反映，投資者對(duì)利率走勢(shì)不同的預(yù)期是引導(dǎo)他們進(jìn)行交易的動(dòng)機(jī)。此外，利率期限結(jié)構(gòu)揭示的關(guān)鍵利率的波動(dòng)信息也是計(jì)算債券及其組合VaR的依據(jù)，因此它是債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理不可缺少的基礎(chǔ)工具：從期限結(jié)構(gòu)可以很自然的得到遠(yuǎn)期利率曲線，由于它反映了債券市場(chǎng)中隱含的對(duì)未來利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，所以遠(yuǎn)期利率曲線是發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中浮動(dòng)利率債券和互換等金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)基礎(chǔ)。 目前我國(guó)的金融市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，利率在逐步市場(chǎng)化。利率的市場(chǎng)化使得各種利率型金融產(chǎn)品的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理必須盯住市場(chǎng)利率，利率期限結(jié)構(gòu)所反映的信息對(duì)于投資者和市場(chǎng)管理者來說是相當(dāng)重要的，因此對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。 本文主要對(duì)基于Vasicek模型的利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行理論研究，在了解其模型特點(diǎn)、理論知識(shí)、市場(chǎng)情況和現(xiàn)實(shí)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。 |
